来源：雪球App，作者： 未名湖价投深研，（https://xueqiu.com/1503639356/328699567）
一、行业特点强周期性：
铅锌价格与全球经济（基建、汽车、房地产）高度相关，波动性强（LME锌价年波动常达20%+）。
资源共生性：
铅锌常伴生（如铅锌矿中铅:锌≈1:2），部分与银、铜等金属共存，冶炼工艺复杂。
环保约束强：
铅冶炼污染大（含硫废气、废渣），中国“双碳”政策限制新增产能，倒逼技术升级。
需求分化：
锌：60%用于镀锌钢板（基建、汽车），20%用于合金；
铅：80%用于铅酸电池（电动车、储能），其余为辐射防护等。
二、资源情况全球分布：
锌矿：中国（云南、内蒙古）、澳大利亚（世纪锌矿）、秘鲁（Antamina）；
铅矿：中国（青海、湖南）、美国（Red Dog）、澳大利亚（Cannington）。
中国资源瓶颈：
锌矿对外依存度约40%（进口主要来自澳大利亚、秘鲁）；
铅矿资源丰富但品位下降，再生铅占比超50%（全球领先）。
三、竞争格局全球三梯队：
第一梯队：嘉能可（Glencore）、泰克资源（Teck）——控制全球20%+锌矿供应；
第二梯队：中国五矿（MMG）、驰宏锌锗——国内龙头，资源自给率高；
第三梯队：中小矿山（成本敏感，易受价格波动冲击）。
国内集中度提升：
前5大铅锌企业（中金岭南、驰宏锌锗等）产量占比超50%，政策淘汰落后产能。
四、发展前景锌需求增长点：
基建复苏（镀锌钢需求）+新能源（光伏支架锌铝镁涂层）；
风险：镀铝钢替代锌镀层技术成熟。
铅需求结构性变化：
铅酸电池在储能、两轮电动车领域仍占主导（成本优势）；
风险：锂电替代（但短期难颠覆）。
供给端约束：
全球锌矿品位下降，2025年后或出现供需缺口。
五、发展趋势绿色冶炼：
湿法炼锌（能耗降30%）、再生铅（碳排放仅为原生铅的1/3）。
资源整合：
中国企业海外并购（如紫金矿业收购Timok铜金矿伴生锌资源）。
高端应用：
高纯锌（半导体靶材）、铅钙合金（核电防护）。
六、买卖时机买入信号：
LME锌价低于2200美元/吨（成本线附近）+ 中国基建投资加码；
铅酸电池旺季（Q4备货）+ 再生铅政策补贴出台。
卖出信号：
锌库存连续3个月累积（如LME库存超30万吨）；
锂电储能成本降至0.5元/Wh以下（压制铅需求）。
七、投资策略周期博弈：
跟踪全球锌矿投产进度（如秘鲁Quellaveco项目）、中国镀锌板开工率。
结构性机会：
优先选择“资源+冶炼”一体化企业（对冲价格波动）；
关注再生铅龙头（政策红利+成本优势）。
八、主要公司1. 铅锌矿企业
中金岭南（000060.SZ）：国内铅锌矿龙头企业，资源储量丰富。
驰宏锌锗（600497.SH）：国内锌矿资源龙头，资源储量丰富。
西部矿业（601168.SH）：国内领先的铅锌矿企业，资源储量丰富。
2. 冶炼加工企业
豫光金铅（600531.SH）：国内领先的铅冶炼企业，布局循环经济，再生铅产能国内第一。
株冶集团（600961.SH）：国内领先的锌冶炼企业，技术领先。
3. 国际企业
嘉能可（Glencore）：全球领先的铅锌矿企业，资源储量丰富。
泰克资源（Teck Resources）：全球领先的铅锌矿企业，资源储量丰富。
总结个人关注：铅锌资源龙头（驰宏锌锗、中金岭南），再生铅（豫光金铅）和高纯锌（株冶集团）
风险：全球衰退导致需求不及预期、锂电替代超预期。
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